今日（5.13），A股低开高走，上证指数收盘涨0.67%报4242.57点，刷新2015年7月以来新高。大消费板块逆市回调，全市场规模领先的消费ETF汇添富（159928）收跌0.83%刷新阶段新低，资金连续第二日涌入，全天获6600万份净申购！港股消费方面，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）收跌0.35%，全天成交额超1600万元。

业绩方面，泡泡玛特公布26Q1最新业务数据，营收同增75-80%，其中中国收入同增100-105%，海外市场中，亚太、美洲、欧洲分别同增25-30%/55-60%/60-65%。

华泰证券认为，泡泡玛特Q1国内业务环比稳中有增，完善的渠道+生态韧性显现，有望成为全年业绩“压舱石”；海外处于消费淡季及爆品淡季，预计26Q1环比25Q4降幅为30%+。预计26年公司将重点强化精细化运营能力，并拓展乐园、影视、甜品等创新业态，为未来海外市场及IP矩阵持续成长蓄力，后续需关注Labubu热度延续性、海外市场环比触底企稳时点以及稳态利润率水平。

【机构评泡泡玛特：Q1基数效应下国内外市场延续高增】

华泰证券指出，国内Q1营收及店效环比稳中有增，成长韧性突出。公司预计中国收入同增100-105%，预计环比增速约高个位数。公司国内渠道、粉丝生态健全，IP结构相对均衡，成长韧性强。春节多IP系列、星星人、Labubu新品拉动明显，其中统计星星人4月毛绒新品开售前天猫预加购超28万人（vs前一代约25万人），延续代际环比成长势头。分渠道看，1）线下渠道收入同增75-80%，测算平均店效环比Q4仍有个位数提升，有望支撑国内OPM维持高水平；2）线上渠道收入同增150-155%，测算线上占比较25H2有所下降，线下占比回升有利于发挥门店沉浸体验及IP宣传作用，助力新锐IP梯队成长。

海外市场短期受淡季及爆品周期扰动，渠道建设保持较快节奏。公司预计Q1亚太、美洲、欧洲及其他市场分别同增25-30%/55-60%/60-65%，测算海外整体同增40%+，环比Q4降幅约30%+，各区域环比走势相近，主因Q1为玩具消费淡季，欧美市场Labubu IP收入占比较高，季度表现受产品周期影响较大，应以全年维度看待。后续看，公司的世界杯相关营销活动、Labubu 4.0等新品拉动值得期待，基于公司官方社媒账号统计，Q1海外新开店约达20+家，保持较快拓店节奏，渠道建设、联名活动及供应链完善有望给予多元IP更多成长驱动。

渠道建设+精细化运营+创新业态，有望打开中长期成长空间。经过25年社媒传播、搪胶毛绒品类爆发，公司成功打响全球知名度，但海外供应链、渠道、组织尚未成熟，对推广多元IP存在短期掣肘。中长期看，公司海外仍有三大驱动因素有待释放：1）渠道建设仍在早期阶段；2）精细化运营红利：包括本地化员工、本土IP发掘、线下体验完善；3）乐园、影视等布局有望增添内容+体验，助力IP矩阵整体知名度传播。今年以来，公司已累计回购1,122万股，金额17.44亿港元，反映对中长期成长前景的信心。（华泰证券20260513《Q1基数效应下国内外市场延续高增》）

【白酒筑底信号渐显，关注啤酒饮料旺季切换】

天风证券指出，白酒行业筑底信号渐显但斜率仍需耐心。从年报和一季报表现，行业从“业绩下修”逐步转向“预期筑底”。2025年白酒板块（取16家上市公司）营收/归母净利润分别同比-18%/-24%，净利率同比下滑2.8pcts，反映出结构下移、货折增加、费投刚性、规模效应缩水等因素对盈利的持续挤压，行业进入本轮调整后半程。2026年一季报虽仍在出清，但单季度降幅已明显收窄，26Q1板块营收/归母净利润同比-0.1%/-1.4%，较2025年显著改善，净利润率同比-0.5pcts，延续磨底出清态势。

天风证券认为，当前白酒板块处于“低预期、低持仓、低估值、高股息”的三低一高阶段，预计26Q3后板块有望进入业绩修复期，修复斜率需跟踪居民购买力及经济活跃度等相关指标，中期维度看白酒或仍是现金流稳健、高股息托底的优质资产。

大众品方面，餐饮复苏主线仍是核心关注方向。1）零食：Q1零食渠道势能强化，品牌受益于春节错期、原材料价格回落，业绩高增标的较多；渠道端，零食量贩和电商依旧为零食品牌增长的核心驱动力；品类端，魔芋、燕麦、食补粉等具备健康属性的产品或仍具备红利。2）餐供（调味品&速冻&啤酒）：上周餐供板块有所回调，主要是业绩兑现后的阶段性调整，不改变坚定看好餐饮复苏主线的判断。餐供已经从预期修复进入微观证据验证阶段：啤酒与餐饮现饮场景高度相关，当前现饮场景已有企稳迹象，中高端产品动销优于整体。关注啤酒板块旺季临近+世界杯催化。（天风证券20260512《白酒筑底信号渐显，关注啤酒饮料旺季切换》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比近67%，其中4只白酒龙头股共占比近30%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、东鹏饮料（3%）和海大集团（3%）（数据截至：2025/5/6）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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数据：截至2026/1/30

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